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长江证券:如何理解制造业投资的韧性

2019-10-09 13:10:18来源:励志吧0次阅读

长江证券:如何理解制造业投资的韧性 2018-10-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点热点:2019年制造业投资总体承压、结构分化,减税利好部分中游设备制造制造业投资增速连续回升,表现出较强“韧性”。今年年初以来,总投资增速持续回落同时,制造业投资连续回升,由今年3月的3.8%升至9月的8.7%、创近3年来新高。制造业投资的持续回升,主要得益于前期盈利改善的滞后影响;2017年制造业盈利增速大幅回升至18.2%,带动制造业投资逐渐企稳回升。

本轮制造业投资回升具有明显的结构分化特征,上游制造业贡献较大。今年制造业投资持续回升主要得益于上游制造业,中下游制造业投资总体表现低迷。

2017年,上游制造业盈利改善较显著、快速回升至35.2%;伴随“三去一降一补”重点任务由去产能阶段性向去杠杆、补短板等切换,上游制造业投资空间也有所打开,“盈利改善—资产负债表修复—资本开支”逻辑链条逐步显现。

2019年,制造业投资总体承压、结构依然分化。伴随量、价因素双双下滑,今年制造业盈利增速已趋回落,或难以支持2019年制造业总体投资继续回升,这在资金端等先导指标中也有明显体现。同时,研发费用加计扣除比例提高等减税政策,有助于部分设备制造类行业盈利改善。我们以2242家制造业上市公司数据进行测算,综合考虑减税效果和企业盈利变化,铁路船舶、文教体育等部分中下游制造业,2018年盈利或明显改善,支持2019年资本开支结构性扩张。

高频数据:蔬菜、猪肉价格继续下跌;人民币对美元贬值;商品期货涨跌互现

【通胀观察】蔬菜、猪肉价格继续下跌。商务部公布蔬菜价格周环比下跌1.9%,猪肉价格周环比下跌0.5%;预计10月CPI同比与上月持平、在2.5%左右。

【汇率表现】美元指数继续上涨,人民币对美元维持弱势。上周美元指数继续上涨,周五收于96.41;美元兑人民币汇率收于6.95,人民币对美元贬值0.23%。

【大宗商品】商品期货核心品种涨跌互现。金属指数领涨,农产品指数领跌。

中观行业:全国高炉开工率回落,发电日均耗煤回升,国际原油价格持续走弱

【下游】商品房成交下降,土地市场量跌价涨。30城商品房成交面积下降4.2%,一、二线城市回落,三线城市微涨;土地供应量跌价涨,土地成交溢价率回升。

【中游】全国高炉开工率回落,水泥价格持续上涨。全国高炉开工率回落至68.23%,水泥价格继续上涨1.6%,玻璃价格下跌1.0%;有色金属价格微涨。

【上游】动力煤价格上涨,六大发电集团日均耗煤量回升,原油价格持续走弱。

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